Publikation von Christoph Puppe
Patient Capital: What China's Big Fund Phase III Actually Buys
Analyse des größten staatlichen Halbleiterfonds aller Zeiten, eröffnet mit Japans VLSI-Projekt 1976, das ein Jahrzehnt später den DRAM-Weltmarkt dominierte. Chinas Big Fund Phase III, im Mai 2024 mit 344 Milliarden Yuan (rund 47,5 Milliarden Dollar) gegründet, ist dasselbe Spiel mit dreißigfachem Budget und zielt auf die Chokepoints der Exportkontrollen. Die Bilanz ist gemischt: YMTC und CXMT liefern real Speicher in Serie, die EUV-Lücke bleibt offen. Die eigentliche These zielt auf den Westen: Sobald ein Staat Kapital durch Fondskaskaden routet, wird jede Kostenzahl aus Chinas Techniksektor unauditierbar, bis zu den Trainingsbudgets der KI-Frontier-Modelle. Brüssel plant in Programmen, Berlin in Koalitionsverträgen, Peking in Phasen. Der wichtigste Output des Fonds sind nicht Chips, sondern Zeit, und Geduld verzinst sich.